为什么比特币从未如此重要?比特币价值

2020-08-28 15:16 栏目:比特币 查看()
     为了理解比特币的作用,我们有必要探究过去50年的货币史。我们认为,随着全球通货膨胀加速,对比特币等稀缺资产的需求正在增长。

     1971年,美国抛弃了金本位制度导致全球资产泡沫化,但是人们的收入却停滞不前。图一展示了实际GDP与实际工资之间的增长错位现象,不断增加的鸿沟正在“呼唤”更加激进的经济刺激政策——为应对经济下行,类似政策早已司空见惯!
真实GDP增长情况与真实工资增长对比

      在过去半个世纪,宽松的财政政策促使资本市场举债购买资产,而在2008年的全球性金融危机中,其中的一部分债务遭到强制清偿。金融危机阶段的量化宽松政策(QE)旨在缓解螺旋式上升的债务现状,并挽救经济于水火之中,然而QE的结果却是火上浇油。

      另一方面,宽松的货币政策导致大量资金流入金融资产领域,而不是如预期的那样流入传统经济或者普通大众(Main Street),进而加剧股市和经济的脱节。如图2所示,美国债务占GDP的比率自2008年以来几乎翻了一番,而M2货币供给的速度,即货币流通速度,却随着新发行货币进入金融领域而不是实体经济而快速下降。注:Main Street 即普通的美国投资者、小型独立企业和投资机构、或实体经济,与Wall Street 即华尔街为代表的高净值投资者、大型跨国公司相反。
美国债务占GDP比率与货币流通速度

      从2018年开始,QE导致美国联邦储备银行的资产负债表从2008年的1万亿美元增加到了2014年的4万亿美元,随着经济表现出强劲迹象,美联储计划扭转这种扩张姿态。然而当美联储在2018年尝试收缩其资产负债表时,市场旋即给出了不利反馈,标准500指数在短短3个月内就下跌了20%。

      由此看来,除非QE亲自毁掉它所苦苦支撑的金融市场,否则量化宽松的趋势根本无法得到逆转。

      图三所示,如今的美联储正以史无前例,前所未有的速度印钞,这被称为无限QE。尽管相对于其他主权信用货币,美元指数正在走强,但是正在实行的宽松政策,依然导致投资者们对通货膨胀持谨慎态度。
美联储资产负债表每周扩张情况

       在这场史无前例的货币和财政刺激中,投资者正在寻找各种方法,以抵御通货膨胀带来的负面影响。由于比特币的独特性,例如其稀缺性与独特的发行机制,我们认为它可以成为一种价值存储手段与通胀抵御手段。

2、如何看待比特币的价值?(How can we think about Bitcoin’s value?)

       投资者可能会认同这样的观点,即在当前经济形势下,比特币稀缺性与数字化的货币形式是很有意义的,不过这很难成为确定比特币公允价值的准绳。由于比特币不是现金类资产,因此投资者不能应用标准的现金流折现法来模拟其当前价值。

      公允价值(Fair Value) 亦称公允市价、公允价格。熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格,或无关联的双方在公平交易的条件下一项资产可以被买卖或者一项负债可以被清偿的成交价格。

       现金流折现法:通过统计预测公司未来的盈利能力,来计算出公司的净现值,并按照一定的折扣率来折算,以此来确定该公司的股票发行的价格。现金流折现法在市场完善、会计制度健全的西方企业中是使用最广泛的方法,但是由于国内现行的企业会计制度不健全,所以在使用范围受到一定的限制。

       在某些方面,比特币估值方式与黄金相似,我们可以使用相对价值和供需分析来评估比特币的投资价值,而不是通过分析现金流。当然,我们必须明确一点,这些指标必须赖历史数据,而历史表现并不能代表未来。

3、比特币的相对价值

       由于比特币与生俱来的稀缺性,以及其它特性,例如发行机制,因此为比特币估值最直截了当的方式就是把比特币与其它价值存储方式进行对比。

       2020年5月,华尔街著名投资人保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)在给投资者的信中提到了他投资比特币的理由。Jones在信中写到,在考虑货币通胀的情况下,他和团队对金融资产、现金、黄金和比特币等金融资产进行了打分,打分的维度分为购买力、可信度、流动性和便携性五个维度。
保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)的不同价值存储方式得分表

       Jones认为,虽然比特币的价值存储得分最低,但这也意味着市场远远低估了比特币的市值。我们引用Jones的原话:

      我丝毫不惊讶于比特币得分靠后,相反,高分数反而会让我感到吃惊。比特币的总体得分接近金融资产的60%,但其市值是金融资产的1/1200。总体得分占黄金的69%,但市值却只有黄金的1/60。这样看起来,比特币似乎被低估了。

     Jones的理论说明,比特币拥有巨大的潜在价值,不过,在比特币市场规模触及一定程度之前,其市场信任度和监管等方面仍会面临不确定性。」


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